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为资金紧缩做准备       
2022-06-08

大多数预测人士表示,即使利率上升,澳大利亚经济也可能增长。但即将到来的加息将令一些客户感到惊讶,并可能对一些人构成风险

作者:Jason Murphy

近三分之一个世纪以来,澳大利亚的利率主要朝着一个方向发展——下降。在过去的十一年里,澳大利亚储备银行的官方利率,即可变抵押贷款利率的基础从未上升过。它已经持续下降到目前的最低点0.10%。

因此,当你与一位拥有可变利率抵押贷款的30岁客户会面时,你看到的是那些在成年后没有经历过抵押贷款利率上升的人。事实上,他们很可能被最近创纪录的低利率所吸引而办理了新贷款。

然而,60多岁的客户可能仍然承受着20世纪80年代末高涨利率带来的打击,这使得浮动利率抵押贷款短暂达到了17%的峰值。

任何为2022年及未来客户做好准备的人都可以通过了解专家对未来的预测受益——以及不同客户对这件事期望值的差异。

首先,坏消息是:利率可能很快就会上升,这是十多年来的首次。对于您的一些年轻客户来说,这将是一种新体验,他们的信心可能会动摇。

目前的好消息是:老客户不必担心利率会回到17 %的水平。并且由于澳大利亚经济刚刚经历了一个艰难的时期,它可能会随着信心的上升而蓬勃发展——即使利率也会上升。

加息会如何发生

澳大利亚储备银行(RBA)制定了澳大利亚的官方现金利率,这是政府对借贷利率的唯一最大影响。因此,专业的经济预测者更多是试图了解储备银行高级官员的想法——特别是其老板,储备银行行长菲利普·洛(Philip Lowe)的想法。
基于他们所了解的情况,这些预测者对2024年之前的利率走势看法大致相同。
他们会不断前进。
我们知道这一点已经有一段时间了,因为利率几乎已经触底达到0.10%。资深预测者倾向于认为,一旦看到工资上涨,储备银行可能会在2022年底或2023年上半年推高利率,这可能会在很长一段时间内推动通胀超过美联储2-3%的目标区间。因此,距离十一年来的首次官方加息(如图1)还有不到一年的时间。大多数经济学家预计接下来会有更多的加息,澳大利亚央行试图在不使澳大利亚经济陷入衰退的情况下降低通胀。

如图1所示,最近的利率变动幅度比十年或二十年前要小。这既是因为现在的利率较低,也是因为正如独立经济学家索尔·埃斯莱克(Saul Eslake)所观察到的那样,家庭的债务比以前更多。

澳大利亚国民银行(NAB)首席经济学家艾伦·奥斯特(Alan Oster)预测,官方现金利率将连续小幅上升,也许一年三次,从目前的0.10%上升到2024年底的 "2.5%"。其他预测者也看到了类似的数据。例如,西太平洋银行高级经济学家马修·哈桑(Matthew Hassan)认为官方利率将达到1.75%。

任何大幅度的官方上涨都将推动商业利率和抵押贷款持有人住房利率的上升。

通货膨胀将决定何时加息

我们不知道什么时候会出现上涨。但我们知道是什么原因造成这些现象:通货膨胀征兆明显、整体价格水平的上升。正如埃斯莱克先生(Mr Eslake)所指出的那样,通胀率高于澳大利亚的国家——英国(5.1%)、新西兰(5.9 %)——已经开始加息 。

澳联储的目标是澳大利亚的通胀率维持在2%至3%之间。目前经衡量的通胀率为3.5%。澳联储认为这是一个暂时的飙升(部分原因是与新冠疫情相关的供应链问题),而潜在的通胀率实则低于此水平。但其3月份的声明强调了通胀的不确定性。同时乌克兰战争又增加了一个新的可能性通胀来源。澳联储行长菲利普·洛在3月份的一次演讲中表示,“今年晚些时候提高现金利率是有可能实现的”。
澳大利亚的大多数专业经济预测者认为通货膨胀将很快上升—— 如果不是今年,就是明年年初。一小部分经济学家认为通胀将在一段时间内保持低位。一些人,如前储备银行研究经理、现任公共事务研究所(Institute for Public Affairs)的彼得·图利普(Peter Tulip),他估计利率总额将上升不到1%。

像往常一样,随着新信息的出现,预测人员一直在调整他们的预测。随着通胀率上升到3%以上,预期的加息时间将拉近。根据最新数据显示,工资一直维持低水平增长,预测加息时间将再次提前,之后乌克兰战争的进程也将再次推动此变化。这种逐月调整将继续进行下去——并且最好的预测者都欣然承认他们的预测不可能是完美的。

消费者和企业可以采取的三项机制

每当利率上升都会影响经济,将通过以下几种不同的机制展现。

    1. 现金流压力

在许多方面,澳大利亚经济对利率特别敏感。澳大利亚人以浮动利率提取人们的大部分抵押贷款是不寻常的,因为这些利率都和储备的官方利率紧密相关。相对于家庭收入,澳大利亚的家庭债务水平接近发达国家中的最高水平。

所有这些都使我们的家庭“对利率变动非常敏感”,西太平洋银行的哈桑(Hassan)先生说。

澳国银的奥斯特先生(Oster)表示,他预计到2024年,2%的加息将给许多家庭和企业借款人带来压力。奥斯特警告说,受影响最严重的可能是利用最近廉价的一年期贷款利率的房主。当这些贷款在未来几个月到期时,借款人将面临更高的利率。

西太平洋银行利用其定期的消费者调查来判断不同的人认为利率会上升到哪种程度。哈桑说,多数人预计加息总额将在0%到1%之间。他指出,这比大多数预测者要低得多,这些预测者像他一样预计利率接近2%。这也远远低于金融市场的预期,金融市场一直预计官方利率将在未来12个月内上涨1.6%,之后会上涨更多。

“消费者似乎明白利率正在走高,”哈桑说,“但似乎没有考虑到利率紧缩周期的规模。

如果这些专业人士是对的,许多借款人可能会感到惊讶。图利普先生说:“现金流的变化总是让那些本应做准备但却没有准备好的人措手不及。

特别是对于负债企业而言,随着利率的上升,现金流可能变得非常重要。

    1. 企业裁员

澳大利亚住房借款人几乎从不违约,但当利率压力上升过高时,企业就会破产。对于在新冠疫情时期持续存在大量债务的组织来说,即使是小幅加息和小幅活动放缓的结合,也可能使债务负担超出其偿还的能力。

他们的失败反过来可能会影响供应商和客户。埃斯莱克先生(Eslake)指出,这是高利率影响经济的首要方式之一。当企业倒闭时,会推动失业率上升,进一步削弱对商品和服务的需求。

    1. 住房逆转

有一部分原因是由于利率下降(如图1),澳大利亚业主已经习惯了大多数的房价上涨。尽管房价在2017年6月至2019年6月期间确实有所下降,但在过去十年中,由于低利率提供了更多的借贷能力,房价已经飙升。根据资产管理公司库利巴资本公司(Coolabah Capital)的数据,2021年澳大利亚房价涨幅达到160年来的第五高。诺贝尔奖得主罗伯特·席勒(Robert Shiller)等经济学家的研究表明,看到价格长期繁荣的消费者更有可能期望房价继续上涨。

利率上升可能会打破这一循环,并改变人们的预期,结束澳大利亚房价的大幅上涨,也许这一情况会持续多年。根据西太平洋银行的计算,当官方利率达到1.75%时,债务支付占收入的比例将远高于2010年和2018年的任意一个峰值。

因此,哈桑先生表示,西太平洋银行预计房价将在2023年或2024年趋于平稳并开始走低。

房价会下跌多少,没人知道。但根据最坏的情况,库利巴资本公司(Coolabah Capital)的基兰·戴维斯(Kieran Davies)计算出,如果抵押贷款利率永久上升1 %,储备银行开发的一种经济模型会“指向价格下跌33%”。

更高的抵押贷款利率和房价下跌都会严重打击房屋建筑行业。由于该行业的产出涨跌如此之大,因此其对经济的其他部分也产生着巨大影响。正如埃斯莱克先生所指出的那样,加息对博拉尔(Boral)等建材公司的影响远远大于对科尔斯(Coles)等零售商的影响。

2007年,美国著名经济学家埃德·利默(Ed Leamer)甚至写了一篇长文,宣称“住房是商业周期”。他认为,住房的命运决定了整体经济的命运。美国经济的表现与澳大利亚并不完全相像,但两者也没有太大的不同。

充满阴霾的水晶球

预言经济未来从来都不是一件容易或可靠的事,但现在看来,这似乎特别艰难。经济从未经历过像过去两年这样的插曲。因此,预测它的人无法利用历史范例来引导他们。

西太平洋银行的马修·哈桑(Matthew Hassan)表示,经济预测者现在“在很多方面都是盲目的”。彼得·图利普(Peter Tulip)甚至更直言不讳:由于新冠疫情,“在过去的两年里,我们真的没有任何线索”。
不仅仅是疫情使预测者对未来道路的看法蒙上了阴影。长期的疫情使许多消费者持谨慎态度。虽然它对减缓借贷没有什么作用,但它抑制了许多服务的需求。供应链问题仍然扼杀了汽车等商品的供应。各国政府在控制新冠病毒、重新开放边境和重启移民流入方面面临着艰难的决定。自澳大利亚上次劳动力市场如此紧张以来,已经过去了很多年。

不用过于担心的5个理由

消费者和企业将如何对利率上升做出反应在这里是一个很大的未知数,不同的经济学家强调这个问题的不同方面。在新冠疫情后的经济中,即使面临着低利率,低失业率和3.5%通胀率的情况,也没有人公开表明其中什么最重要。

但也有经济学家认为,澳大利亚经济目前实际上对冲击的抵抗力相当强,并且对于即将到来的加息可以在经济发展的同时执行。这些经济学家的观点并不荒唐。
通胀受控:首先,正如图利普所指出的,加息将受到对通胀担忧的推动。如果通胀保持在低位,利率只会上升一点,甚至可能根本不会上升。而澳大利亚的通胀率为3.5%,远低于已经开始加息的美国和新西兰。
强劲的经济:其次,如果利率真的上升,图利普指出,这将是一些好消息的结果:如果利率确实上升,那将带来好消息——经济正在改善,失业率保持在低位。
逐渐上升:第三,澳联储已经出现逐步展开行动的趋势。如果看到有意义的迹象表明其措施对经济的干扰太大,澳联储很可能会试图立刻止步于此。
消费者信贷:第四,澳大利亚人可能会借很多钱,但如果现金流萎缩,我们中的许多人现在有能力借更多的钱。正如哈桑先生所指出的那样,近年来,许多澳大利亚人让钱积累在储蓄账户,并在抵押贷款作为未开发的信贷。新冠疫情削减了服务的支出,加速了这一趋势。因此,西太平洋银行估计,澳大利亚人现在总共有1000亿澳元可用于抵销账户。这将缓解利率上升带来的打击。

漫长的准备
正如图利普先生所指出的那样,人们已经为即将到来的加息准备了很长时间:“这次加息已经宣布了这么久,很难理解它会成为一件令人惊讶的事 。
 
衰退的可能性不大
正常情况下,像预期那样的加息周期很快就会带来衰退的风险,即整体经济增长转为负值,失业率上升。在2022年,这种事情似乎不太可能发生。澳大利亚和世界都刚经历了一段艰难的时期,许多行业的活动都出现了倒退。与其他国家一样,澳大利亚正在进入未开发的经济领域,但这并不意味着这将是敌对的。

原载自公共会计师协会会刊《公共会计师》(Public accountant20223-4月刊,第08-13页,《公共会计师》数字资讯中心:www.publicaccountant.com.au

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